Опасная инвестиция

Опасная идея – это OR GROUP (бывшая Обувь России)

Сегодня 13 сентября я купил 13 000 акций OR GROUP по 24,9-25,0 руб. за штуку. У меня уже были данные акции в портфеле, но как-то разочаровался в действиях руководства компании и продал этой весной в рамках сокращения числа бумаг. 

Что же побудило меня опять их купить?

Произошло два события, которые я ожидал.

Первое. Это снижение запасов

Здесь есть нюанс. В отчетности мы видим с начала года прирост запасов на 1 млрд руб.

Опять рост запасов – ничего хорошего, скажет тот, кто просматривает отчетность поверхностно. Но стоит капнуть немного глубже. 

Какое объяснение дает сама компания по этому факту?

Уже лучше. Запасы компании стали снижаться – это знаковое событие. Рост запасов произошел из-за маркетплейса, т.е. даже, если эти запасы не будут продано, то компания просто вернет назад товар. Конечно, при 18 млрд руб. запасов – снижение на 0,1-0,2 млрд руб. особой погоды не делает, но важен перелом ситуации. И он, возможно, уже произошел.

Будем дальше наблюдать. 

Второе. Подготовка к IPO Арифметики

Компания подошла к реализации IPO МКК Арифметика, для этого она использует схему  CPC — Capital Pool Company — компания объединенного капитала, аналогично SPAC. Арифметика будет упакована в канадскую компанию. Это является альтернативным способом для частных компаний в Канаде привлечь капитал и стать публичными. Это зарегистрированный инвестиционный инструмент, который привлекает средства для приобретения и / или обратного слияния (объединение бизнеса) с одной или несколькими операционными компаниями, не котирующимися на бирже. Система компаний пула капитала была создана и в настоящее время регулируется TMX Group, и полученные в результате компании торгуют на Венчурной бирже TSX в Торонто, Канада.

Менеджмент OR Group полагает, что в начале ноября, когда новая компания (Арифметика) только выйдет на биржу, она будет оцениваться в $120-150 млн (9-11 млрд руб.). Сейчас вся OR Group стоит 2 млрд руб.

Это как Озон для Системы (или даже на порядок круче), ждем итоги IPO… 

Какую можно поставить цель по бумагам ОР ГРУПП, если им даже по 5-7 млрд руб. удастся разместить Арифметику? 

Потенциал в +100% за пару месяцев реален. Кроме того, прогноз по прибыли всей компании в 2021 году 0,6-1,1 млрд руб. Повторюсь, капитализация 2 млрд руб. Возможно, это будет даже интереснее – истории в НПК ОВК! Посмотрим. 

Кстати, что представляет из себя сама Арифметика. С моральной точки зрения это адский бизнес, сейчас по итогам первого полугодия ставка кредитования 163% годовых, год назад 187% годовых. Это в среднем. В более ранних отчетах ставки доходили до 730% годовых, сейчас максимум 365% годовых.

Однако и процент невозврата огромен. 

Cost of risk по рассрочке (доначисление резерва по рассрочке по основному долгу за период / Выдачи за период) и Cost of risk по денежным займам (доначисление резерва по денежным займам по основному долгу за период / Выдачи за период) – 5% и 9% соответственно. 

В итоге получается, что выдают под 163-187% годовых, но потом будет списано около половины кредитов.

Под все просрочки уже созданы сопоставимые резервы. 

Забавно, что сам ОРГ занимает уже под 7-12% годовых.

В любом случае выгодный бизнес, уровень ставки покрывает невозврат. Маржа выше, чем у ТКС, но опаснее. И получается, оценка в 10 млрд руб. не такая и сказочная. Есть возможность побыть ростовщиком :)

Позиция по ОРГ 2% портфеля, цель 50 руб.   

Живи. Люби. Инвестируй!