02 июня 2021, 13:10
Инвест размышление №6 Рассмотрим перспективы обычки, а также поддержка для тех, кому жжет карман от префов.
Так сложилось, что у меня есть возможность общения с достаточно большим кругом инвесторов разного уровня. От рядовых пользователей ММВБ до известных гуру, что дает возможность собрать некий консенсус. Так вот как и в истории с МечелП, когда мало кто до выхода отчета осознавал перспективы, похожая ситуация и в МечелОб. Попробую собрать все доводы в пользу идеи в одном месте. Учитывая сложность кейса и его риски, решено не выносить ее в полноценную ИИ, а ограничится инвест. размышлением.
1.Перспективы.
Повторим инфографику на основную продукцию компании.
Цены на коксующийся уголь в Китае.
Цены на термический уголь В Европе.
Цены на термический уголь в Австралии
Доля Азии и Европы в выручке Мечела:
По объемам продаж коксующийся и термические угли равны, но выручке конечно же coking coal больше.
Цены на стальную продукцию в России.
Доля России в выручке:
Таким образом, основной "разрыв" будет во 2ом квартале 2021, а точнее на отчете за этот квартал. Обычно он в середине августа.
2. Делеверидж.
Мечел сократил долг с 500 млрд. рублей до 318 млрд. По расчетам как минимум 30 млрд. рублей будет загашено в 2021.
В классической теории стоимости, в структуре EV уменьшающийся долг, должен заменяться на капитализацию. Но это в теории. Просто нужно осознать, что текущая капитализация +- 30 млрд. рублей, и Мечелу по силам ежегодно сокращать долг на эту же сумму. Диаграмма структуры EV.(график цены от префов)
По облигациям платят исправно. Никаких проблем.
3. Техническая картина.
Если в какой-то момент кажется, что текущие котировки на хаях....то нет:)
Технический анализ в таких компаниях хромает...он то и по жизни хромает, а на эшелонах тем более спотыкается. Будем надеется на закрепление выше трендовой на дневках.
4. Операционная статистика.
Статистика по добыче угля январь-апрель.
Добыча крупнейших угольных компаний в январе - апреле 2021 года составила: СУЭК - 38,2 млн тонн угля (рост на 5%), УК «Кузбассразрезуголь» (входит в УГМК) - 11,7 млн тонн (-8,2%), ХК «СДС-уголь» - 6,5 млн тонн (+5,3%), «Востсибуголь» - 4,35 млн тонн (-11,8%), УК «Южный Кузбасс» (входит в «Мечел") - 2,1 млн тонн (-42,8%), ХК «Якутуголь» (входит в «Мечел") - 1,47 млн тонн (-25%).
Буквально несколько часов назад:
Добыча крупнейших угольных компаний в январе - мае 2021 года составила: СУЭК - 46,9 млн тонн угля (рост на 6%), УК «Кузбассразрезуголь» (входит в УГМК) - 14,8 млн тонн (-9,8%), ХК «СДС-уголь» - 8,1 млн тонн (+2%), «Востсибуголь» - 5,44 млн тонн (-10,6%), УК «Южный Кузбасс» (входит в «Мечел") - 2,6 млн тонн (-44,5%), ХК «Якутуголь» (входит в «Мечел") - 1,9 млн тонн (-25,3%).
Динамика не радует. Обещанного менеджерами разворота нет :( Мечел как всегда... источник Мечел PRO
5.АКционерный капитал.
учитывая такой уровень долга, Акционерный капитал отрицательный. Т.е. в случаи банкротства акционеры ничего не получат.
Выглядит это на диаграмме вот так:
Гашение долга будет восстанавливать капитал, а значит и инвестиционную привлекательность.
Итог.
Конечно идея в МечелПр значительно более прозрачная, но положительной конъюнктуры должно хватить, чтобы уменьшить долг, а вслед за ним ежеквартальные платежи по процентам. Свободные средства как раз и можно будет направить на капекс, а там и продолжение снижения долга, восстановление акционерного капитала, возможное SPO и интерес со стороны фондов. Нужно отчетливо понимать, что отчет за 2кв 2021 будет еще более сильным чем за 1кв 2021.
Полезные ссылки
Жека Аксельрод