Распадская. Обзор операционных показателей за 1-й квартал 2021 года

Распадская опубликовала производственные результаты за 1-й квартал. Это первый операционный отчет Новой Распадской с учетом ЮКУ. Компания для удобства пересчитала прошлые периоды так, если бы ЮКУ была в составе с начала 2020 года. У объединенной компании вырос объем добычи, объем реализации и средняя цена реализованного концентрата.

В 1-м квартале 2021 года суммарная добыча по всем предприятиям Компании составила 6,5 млн тонн. Увеличение добычи составило 8% кв/кв и пришлось в основном на активы новокузнецкой площадки: шахта «Усковская» вышла из перемонтажа, а шахта «Ерунаковская» преодолела возникшие в 4-м квартале 2020 года ограничения по добыче из-за повышенного газопритока. Суммарная добыча на активах междуреченской площадки осталась практически без изменений, при этом добыча на карьере «Разрез Распадский» выросла на 120% кв/кв в рамках выполнения плана по восстановлению производства после запуска в 3-м квартале 2020 года.

Если сравнивать с результатами до покупки ЮКУ, то рост относительно прошлого года составляет 120%, а относительно предыдущего квартала 135%.

В 1-м квартале реализация рядового угля объединенной компании снизилась на 33% квартал к кварталу, и на 44% год к году.

Если сравнивать с результатами до покупки ЮКУ, то рост относительно прошлого года составляет 311%, а относительно предыдущего квартала 186%.

Приблизительная выручка объединенной компании от реализации рядового угля при сравнении с Распадской без ЮКУ снизилась на 212% квартал к кварталу, и на 400% год к году.

Средневзвешенная цена реализации концентрата объединенной компании в 1-м квартале выросла на 19% к прошлому году и выросла на 10% к прошлому кварталу. В отчетном периоде средневзвешенная цена реализации угольной продукции выросла кв/кв по всем направлениям отгрузки. Наиболее привлекательным экспортным направлением продолжает оставаться спотовая отгрузка в Китай. Компания прикладывает значительные усилия, чтобы максимально использовать данное направление в текущих условиях без ущерба контрактным обязательствам: за 1-й кв 2021 года в Китай было отгружено более 130 тыс. тонн угольной продукции (+8% кв/кв).

Если сравнивать объединенную компанию с Распадской без ЮКУ, то рост составил 31% к прошлому году и 32% к предыдущем кварталу.

При этом стоит отметить, что средневзвешенная цена Новой Распадской выросла относительно Распадской без ЮКУ. Например, в 4-м квартале у компании с ЮКУ ср. цена 4265 руб. за тонну, а без ЮКУ - 3828 руб. Это связано с тем, что на шахтах ЮКУ добывалось большое количество угля марки Ж, который имеет стоимость выше углей Распадской.

Объем реализованного концентрата объединенной компании в 1-м квартале вырос на 10% к прошлому году и на 5% к прошлому кварталу.

В итоге выручка от реализации концентрата объединенной компании в 1-м квартале составила 18,9 млрд руб. и выросла на 21% к прошлому году (15,6 млрд руб.) и на 25% к прошлому кварталу (15,1 млрд руб.). На графике данные объединенной компании только за 1-й и 4-й квартал 2020 года, а также 1-й квартал 2021 года. Это график я построил для того, чтобы понять, как новая компания отработала 1-й квартал относительно себя в прошлые отчетные периоды.

Если сравнивать объединенную компанию с Распадской без ЮКУ, то рост объема продаж составил 88% к прошлому году и 97% к предыдущем кварталу.

В итоге выручка от реализации концентрата объединенной компании в 1-м квартале по сравнению с Распадской без ЮКУ выросла на 146% к прошлому году (7,7 млрд руб.) и на 160% к прошлому кварталу (7,3 млрд руб.).

В годовом срезе это выглядит так. На графике предыдущие периоды показаны без влияния результатов ЮКУ.

Приблизительная суммарная выручка от реализации рядового угля и концентрата в 1-м квартале выросла на 161% к прошлому году и на 167% к прошлому кварталу. На графике предыдущие периоды показаны без влияния результатов ЮКУ.

Как мы видим, показатели компании начали улучшаться на фоне роста цен на продукцию. На данный момент цены в РФ в апреле на основные марки угля компании выше, чем в 1-м квартале.

Концентрат Ж.

Концентрат ГЖ.

Концентрат ОС.

Концентрат КС.

Продолжаю держать акции даже после мощной переоценки, которая прошла в последнее время. На пике цикла компания способна показать EBITDA в 3 раза выше, чем было в 2020 году.

На пике цикла (2017-2018) Распадская без ЮКУ накапливала до 20 млрд рублей кубышки за год.

После гашения долга и выделения из ЕВРАЗа компания может перейти на выплату дивидендов от свободного денежного потока. Так как компания увеличивается в 2 раза, то консервативно FCF в хорошие годы может достигать 30 млрд рублей, что дает 45 рублей при распределении 100% свободного денежного потока.

При таком раскладе акции могут вырасти до 400 рублей в случае дивидендной политики, описанной выше, и наличии высоких цен на уголь, как в 2017-2018 г.

Всем удачи и успехов!

P. S. Еще больше обзоров компаний вы можете найти в моем Telegram-канале

t.me/atlant_signals