17 февраля 2021, 15:32
Yandex. Обзор финансовых показателей за 4-ый квартал 2020 года. Даже Google дешевле. Разбираем подробно стагнацию в операционных показателях и сравниваем по мультипликаторам.
Попробуем разобраться в адекватности оценки Яндекса.
Доля российского рынка Search составила 59,7% в четвертом квартале.
Выручка поисковика составила 37 млрд. рублей и 114 млрд. рублей за весь 2020. Ковидный квартал подвел.
Прирост удивительно слабый. Всего лишь 7%, это с учетом повального перехода всех в он-лайн.
Но на операционном уровне EBITDA S&P прирост всего лишь 13,4%. Выше этой цифры не понимались уже 5 кварталов.
Итоговая EBITDA составила 60 млрд. рублей.
Количество поездок по вызовам пассажиров увеличилось на 17%. Прост замедляется. Нужно было делать IPO в конце 2019.
Выручка такси и фудтеха составила 19,7 млрд. рублей.
Рост опять застопорился. Возможно уперлись в эффект большой базы.
Такое же торможение и по EBITDA сегмента.
Выручка Yandex.classifields(auto.ru,Yandex.realty, Yandex.jobs) выросла до 1,8 млрд. рублей.
Но и здесь замедление прироста.
В оправдание можно назвать выход в стабильную прибыль по EBITDA.
Вечно убыточный Media Service (kinopoisk, Ya.music, Afisha), нужный только для создания экосистемы, радует выручкой в 2,9 млрд. рублей с ростом на 117%.
Правда все это приносит растущие убытки.
Эксперименты в которые входят Ya.zen, Cloud, Ya.health, Yandex Data Factory растут на 55%. Выручка составила 4,1 млрд. рублей.
Тоже больше для экосистемы, так как генерируют только убытки.
В итоге общая выручка составила рекордные 71 млрд. рублей.
Прирост 38,5%
Но если убрать выручку Яндекс.маркета, то рост составил бы всего лишь 21,8%.
Наибольший вклад все также от Search&Portal и такси с фудтехом, плюс возврат домой Yandex.market.
Вклад мелких подразделений в выручку также растет.
А вот итоговая EBITDA растет хуже и значительно. Прирост в 4ом квартале 2020 оказался всего лишь +6%.
С учетом ковидного периода общая EBITDA сегментов составила 49,7 млрд. рублей против 51 млрд. рублее в 2019.
Наибольший вклад в Ebitda все также от S&P, а он уже 5 кварталов не растет выше 13,4%.
Подведем итог в операционных сегментах:
Выручка:
S&P прирост 7,9% -стагнация
Такси + фудтех прирост 65,1% -рост, но стагнация относительно 3кв 2020.
Classifields прирост 12,8-стагнация.
Media Service прирост 117% рост.
Эксперименты прирост 55% рост.
Общая выручка +38,5%, не упали за счет возврата Яндекс.маркета так бы рост составил 21,8%.
В итоге имеем стагнацию по основным сегментам, с ростом побочных мелких сегментов.
Чистая прибыль составила 951 млн. рублей.
Традиционная EBITDA составила 9,9 млрд. рублей.
EV/EBITDA Яндекса ушла до рекордных 44 пунктов.
Чтобы дополнить экосистему, нужна или платежная система, или банк с платежной системой. Ходят слухи о покупке какого-то банка, и чуть ли даже не QIWI, но мне в этом не верится. Возможно на слухах и выросли под исторический пик.
Но вышла новость: "Яндекс" планирует запуск собственного сервиса безналичной оплаты Yandex Pay". Но без банка платежную систему не сделать.
Итог: Яндекс явно уперся в потолок развития. Основным драйвером может служить покупка банка, если уж с Тиньковым не срослось. Дополнение экосистемы своим платежным сервисом поможет развивать и поднимать маржинальность сегментов. Кубышку надо куда-то деть.
На шорт не тянет, но и на лонг пока тоже. По мультипликаторам конечно дорого, учитывая страновые риски. Финансовые и операционные показатели компании можно найти здесь.
Полезные ссылки
Жека Аксельрод