Джек Ма и Alibaba сегодня.

Alibaba оказалась в дикой ситуации. Ее акции упали на 30%. Десятая по величине компания в мире по рыночной капитализации как невероятно дешева, так и чрезвычайно рискованна. В этом обзоре мы рассмотрим, что случилось с компанией, историю Джека и Алибабы, что вообще представляет Алибаба сегодня, сравним с компанией Amazon, и попробуем прикинуть на сколько дешево сейчас стоит компания. 

История Alibaba известна, частично по той же причине, по которой у компании сейчас проблемы: Джек Ма говорит по-английски и никогда не стеснялся в выражениях. 

Никто не знает, где Джек

Если вы пропустили, вот что случилось:

24 октября, за несколько дней до IPO своего финтех-гиганта Ant Group, основатель, бывший генеральный директор и председатель Alibaba Джек Ма выступил публично:

Сегодня банки по-прежнему придерживаются менталитета ломбарда... Менталитет ломбарда не может поддерживать финансовые потребности глобального развития в течение следующих 30 лет. Мы должны использовать наши технологические возможности сегодня и построить кредитную систему на основе больших данных, чтобы избавиться от менталитета ломбарда. Мы не можем использовать вчерашние методы для регулирования будущего.

Вроде бы безобидные слова предпринимателя. Но Коммунистическая партия Китая («КПК») долгое время руководила банковской системой и не любит, когда летят камни в её огород.

Замечания Джека положили начало цепочке событий, сорвавших запланированное 5 ноября IPO Ant Group на сумму 37 миллиардов долларов, что позволило бы оценить долю Alibaba в 33%, что стоит около 100 миллиардов долларов. 

• 2 ноября: Центральный банк Китая и регулирующие органы по ценным бумагам созвали Джека и двух руководителей Ant Group на встречу. 
• В тот же день регулирующие органы объявили, что они рассматривают возможность регулирования кредитного подразделения Ant, его главного двигателя роста, больше похожего на банк, а не на технологическую компанию.
• 3 ноября: Шанхайская и Гонконгская фондовые биржи приостановили размещение акций по приказу президента Си Цзиньпина.
• 23 декабря: китайские регулирующие органы начали антимонопольное расследование относительно того, занималась ли Alibaba монополистической практикой. Акции Alibaba (BABA) упали на 13%. 
• 27 декабря: Регулирующие органы посоветовали Ant вернуться к своим платежным корням и разработать план по сокращению объемов кредитования, страхования и управления капиталом.

И на сегодняшний день, после этой взрывной речи, никто не видел публично третьего по величине человека Китая. Джек Ма пропал. 

Если у вас много времени, Джек, действительно, на этой картинке

В последние дни в Интернете распространились слухи о местонахождении Джека. На минуту люди испугались, что он может быть в тюрьме или мертв. Затем источники, близкие к Джеку, сказали, что он просто «затаился». Видео с двойником Джека стало вирусным:

Основатель и бывший генеральный директор крупнейшего в мире бизнеса электронной коммерции одного из «большой тройки» Китая просто… исчез.

В Китае Alibaba похожа на Amazon, Google, DoorDash, YouTube, Slack, Square и Farfetch в одном лице, плюс некоторые из них. Большинство людей на западе до сих пор знают Alibaba из-за ее оригинального и одноименного Alibaba.com, торговой площадки B2B, где можно найти 1000 шариковых ручек за 10 долларов. 

Но на сегодняшний день унаследованный бизнес составляет менее 5% от общей выручки компании. Его основные сайты, внутренние B2C-площадки Taobao и Tmall, настолько огромны, что в День холостяков 2020 года, китайскую версию Черной пятницы, GMV составил в 7 раз больше по сравнению с Amazon в Prime Day. 

Если иностранные компании хотят вести бизнес в Китае, им необходимо пройти через одну из двух крупнейших компаний. В последние годы Alibaba вышла за пределы электронной коммерции. Помимо прочего, он владеет: 

• Youku: китайская версия YouTube и Hulu в одном флаконе. 
• Alibaba Pictures: киностудия и инвестор, профинансировавшая два фильма «Миссия невыполнима», Fallout и Rogue Nation.
• Инвестиции в стартапы: Alibaba по-прежнему владеет 2,3% Lyft и даже инвестировала в Quibi.
• DingTalk: китайский аналог SLack.
• Cainiao: логистическая платформа с амбициями.
• Ant Group: 33% акций крупнейшей финтех-компании Китая. 

Джек Ма и Alibaba, возможно, сделали больше, чем любая отдельная компания, для роста китайского среднего класса и улучшения качества жизни среднего китайца. Но с тех пор, как Джек выступил в октябре, Алибаба стала изгоем. 

Конечно, я понятия не имею, где Джек и когда он может вернуться. Я понятия не имею, что правительство собирается делать с Ant Group и собирается ли оно разрушить Alibaba или даже национализировать ее. Но судя по котировкам, никто другой тоже. 

После того, как в течение года BABA торговалась наравне с другими китайскими интернет-акциями, в ноябре после того, как правительство отменило IPO Ant, акции рухнули. Они продолжали снижаться, поскольку правительство объявило антимонопольное расследование, и США подлили масла, дав понять, что могут включить Alibaba в список запрещенных компаний.

История Джека и Алибабы (эту часть можно промотать, если у вас мало времени)

Джек Ма родился в Ханчжоу в 1964 году. Когда Джеку было восемь лет, Ричард Никсон посетил Китай, чтобы открыть коммунистическую страну миру. Во время поездки Никсон посетил родной город Джека с съемочной группой, продемонстрировав его красоту и привлекая западных туристов в город. Джек влюбился в английский язык. Каждый день в течение девяти лет он ездил на велосипеде в отель, где останавливался Никсон, чтобы поболтать с туристами и предложить им экскурсии по городу, чтобы лучше выучить язык. 

Это сработало, по окончании учебы он получил работу учителя английского языка, зарабатывая 12 долларов в час. 

В 1994 году, Джек основал бюро переводов Hangzhou Hope. Агентство имело лишь умеренный успех, но благодаря ему он отправился в Штаты. 

Существуют различные версии того, что произошло в Америке, и это одна из очень немногих тем, о которых Джек не желает говорить, но суть такова: 

• Американский деловой партнер оказался аферистом и держал Джека в заложниках в особняке в Малибу или в пентхаусе в Лас-Вегасе, чтобы заставить его замолчать. 
• Каким-то образом Джеку удалось сбежать. 
• Он добрался до Сиэтла, где остановился у друга, который работал в интернет-компании. 
• Этот друг впервые показал Джеку Интернет. 
• Джек попросил своего друга создать веб-сайт для его агентства. 
• В течение двух часов он получил пять входящих запросов: три из США, один из Китая и один из Японии. 

Вернувшись в Ханчжоу, Джек создал China Pages, которая создавала и размещала сайты для китайских предприятий. 

ChinaPages была куплена за 140 тысяч долларов. Джек потерял контроль, ушел и устроился на работу в правительство. Далее, Джек и команда, которую он нанял из ChinaPages, создали ChinaMarket.com, правительственную доску сообщений B2B, которая позволяет пользователям публиковать запросы предложения и вступать в «конфиденциальные деловые переговоры в зашифрованных бизнес-чатах».  

ChinaMarket был очень бюрократичным - каждая заявка должна была проходить через несколько уровней одобрения правительства. 

В итоге Джек ушел, а в начале 1999 года, когда интернет-пузырь набирал обороты, Джек и семнадцать соучредителей создали Alibaba.com. Alibaba, названная так потому, что она откроет «Сезам-Китай» для иностранных покупателей, создала сайт, позволяющий небольшим китайским производителям сообщать покупателям по всему миру, что они открыты для бизнеса. 

Он учредил Alibaba частично на Каймановых островах, что позволило ей получать деньги от иностранных инвесторов.

Далее Джек договорился о сделке по приобретению Goldman Sachs контрольного пакета акций Alibaba за 5 миллионов долларов. Goldman владели 33% компании и продали свою долю в 2004 году за 22 $ млн. 33% от Alibaba стоит сегодня $200 миллиардов долларов!

Alibaba вернулась к созданию, зарегистрировав к концу года более сорока тысяч пользователей, в основном за счет того, что сайт оставался бесплатным. В то время сайт представлял собой не более чем каталог и доску объявлений.

Борьба на китайском технологическом рынке была ожесточенной, но у Alibaba было преимущество: Ханчжоу. Это давало Alibaba доступ к дешевым специалистам и дешевой недвижимостью.

Деньги стали еще меньшей проблемой для Alibaba всего пару месяцев спустя, когда в январе 2000 года SoftBank вложил 20 миллионов долларов в Alibaba.  

Деньги поступили как раз в тот момент, когда пузырь доткомов собирался лопнуть, и это позволило Alibaba продолжить строительство. В июле Forbes сделал Джека первым китайским бизнесменом на обложке за пятьдесят лет.

Стратегия Джека

Сейчас это трудно вспомнить, но когда-то eBay была одной из самых влиятельных компаний в Интернете. После выхода на биржу в 1998 году при оценке в 2 миллиарда долларов, компания в марте 2000 года подняла пузырь доткомов до 30 миллиардов долларов. 

Затем, Джек решил запустить Taobao. Taobao - это потребительский рынок, адаптированный для Китая, и что он будет полностью бесплатным в течение трех лет. Alibaba через Taobao собиралась воевать с eBay. 

Джек Ма вырос, читая романы о боевых искусствах, поэтому он знал, что делать. Объявил войну eBay, чтобы получить бесплатную прессу, рекламируя себя за счет более крупной компании. Затем, организовал пресс-тур по США и раскрутив внимание. 

И самое главное – жесткий демпинг. Имея деньги (Yahoo! вложил 1 миллиард долларов в Alibaba), Alibaba пообещала оставить Taobao бесплатным еще три года. 

ЕBay ответил прессе: «Бесплатно - это не бизнес-модель». В 2006 году eBay объявил об уходе с китайского рынка. 

Джек Ма ушел с поста генерального директора Alibaba в 2013 году и ушел с поста председателя в конце 2020 года, но компания по-прежнему проникнута культурой, которую он создал, и стратегической направленностью, которую он поставил. 

Что такое Алибаба сегодня?

В 2007 году, после победы над eBay, Alibaba.com стала публичной, собрав 1,5 миллиарда долларов. Затем, в 2014 году, Alibaba Group закрыла Alibaba.com и разместила все это на NYSE, получив 25 миллиардов долларов в результате крупнейшего IPO за все время. 

Бизнесы Alibaba

Самый простой способ думать об Alibaba, как о китайском Amazon. Как и Amazon, его основными доходом являются электронная коммерция и облако. Хотя сравнение очевидное, с точки зрения бизнес-модели, оно не очень правильное. 

Во-первых, Amazon - это бизнес с большим количеством активов, занимающийся инвентаризацией и управлением логистикой, Alibaba управляет рынками легких активов и монетизируется в основном с помощью «Службы управления клиентами» или рекламы. 

Во-вторых, в то время как Amazon давно ведет электронную коммерцию с низкой маржой и генерирует высокую маржу от AWS, Alibaba ведет электронную коммерцию с высокой маржой (35% в последнем квартале) и теряет деньги в Alibaba Cloud (-1% в последнем квартале). Если это изменится, как прогнозирует компания в этом финансовом году, это будут большие возможности компании. 

Alibaba с помощью своего реестра компаний создает максимально полный набор данных о своих клиентах: что они покупают, кто их друзья, куда они путешествуют и т.д. 

Чтобы лучше понять, что такое BABA, давайте посмотрим на направления бизнеса. За квартал, закончившийся в сентябре 2020 года: 

• 67% доходов Alibaba поступило от розничной торговли (Taobao, Tmall, AliExpress, Lazada и множество более мелких объектов). 
• 10% пришло из Alibaba Cloud. 
• Alibaba, первоначальный оптовый бизнес, принесла всего 4% выручки. 
• Остальные 19% выручки поступили от логистики (5%), местных потребительских услуг (6%), цифровых медиа и развлечений (5%), инновационных инициатив и прочего (3%). 

Хотя я всегда ассоциировал Alibaba с оптовой платформой, розничная торговля движет бизнесом. 

Розничная торговля 

На сайтах Alibaba делает покупки больше людей, чем на любой другой платформе в мире. В 2020 финансовом году более 1 миллиарда человек сделали покупки на сайтах Alibaba.

Платформы розничной торговли Alibaba делятся на две категории: китайские и международные. 

Международная розничная торговля относительно проста: Lazada и AliExpress. 

Alibaba владеет контрольным пакетом акций Lazada, ведущего бренда электронной коммерции в Юго-Восточной Азии, вложив в нее более 4 миллиардов долларов, начиная с 2016 года. По иронии судьбы, учитывая ее опыт борьбы с eBay на своей территории, Alibaba изо всех сил пыталась вырастить Lazada так быстро, как они делают это в Китае. Но пока, поддерживаемая Tencent компания Sea Limited Shopee побеждает Lazada на таких важных рынках, как Вьетнам, Малайзия и Индонезия. 

AliExpress (всем нам знаком), на котором покупатели могут покупать товары в розницу из Китая по низким ценам. 

На долю AliExpress и Lazada во втором квартале 2021 года приходилось всего 5% выручки, или 1,2 миллиарда долларов, и они растут вместе с общим бизнесом на 30%. Настоящая дойная корова для Alibaba - это China Commerce Retail.

В Китае, помимо множества более мелких и более целевых розничных сайтов, двумя основными платформами с 742 миллионами активных клиентов являются Taobao и Tmall: 

• Taobao, запущенная в 2003 году, представляет собой внутреннюю платформу B2C и C2C Alibaba, обслуживающую частных лиц и мелких торговцев в качестве продавцов. В соответствии с идеей Alibaba, ориентированной на малый бизнес, Taobao по-прежнему не взимает комиссию за транзакции, а вместо этого монетизируется с помощью рекламы и других услуг, призванных помочь им увеличить продажи.  

• Tmall, запущенный в 2008 году, представляет собой платформу B2C, ориентированную на продажу отечественных и международных брендов растущему среднему классу Китая. Если иностранные бренды хотят достучаться до китайских потребителей, они должны использовать Tmall. В результате Tmall монетизируется, взимая с продавцов депозит, годовую плату и комиссионные сборы за каждую транзакцию. 

Хотя существует мнение, что китайские клиенты тратят меньше, компания сообщила, что в 2020 финансовом году 190 миллионов человек потратили через Alibaba более 1000 долларов. Для сравнения, у Amazon 126 миллионов членов Prime, по последним подсчетам, а члены Prime тратят в среднем 1400 долларов в год. 

Продавцы получают всего 4 доллара прибыли на каждые 100 долларов выручки. Это невероятно мощная модель. Alibaba берет 96 долларов из каждых 100 долларов. Зачем продавать где-то еще, если Alibaba участвует в каждой части вашего бизнеса? 

Во втором квартале 2021 года выручка компании составила 14,7 миллиарда долларов, что составляет 62% от общей суммы Alibaba, и Core Commerce в целом был самым прибыльным сегментом Alibaba с рентабельностью по скорректированной EBITDA 35%. 

Оптовая торговля

Первоначальный бизнес Alibaba, оптовая торговля B2B, - это лишь небольшая часть того, чем она занимается сегодня, принося выручку в 1,1 миллиарда долларов во втором квартале 2021 года, что составляет 4% от общей выручки Alibaba. 

Alibaba, вероятно, обслуживает значительную часть стороннего рынка Amazon, но, как и Taobao, не взимает комиссию за транзакции и зарабатывает деньги, продавая торговцам более широкий доступ. 

В 2020 финансовом году доход Alibaba от оптовой торговли превысил 3 миллиарда долларов, а в 2021 финансовом году он может вырасти более чем на 4 миллиарда долларов по мере роста электронной коммерции во всем мире. 

Облако Alibaba 

В 2009 году Alibaba запустила второе по величине и второе по темпам роста направление бизнеса, Alibaba Cloud. 

Как и Amazon, Alibaba сначала использовала свой облачный продукт для внутренних целей, чтобы поддерживать свои собственные ресурсы. Сегодня Alibaba является пятым по величине поставщиком облачных услуг в мире и, безусловно, крупнейшим поставщиком облачных услуг в Китае. Его доля на рынке почти в 3 раза превышает долю ближайшего конкурента Tencent. 

Похоже, что Alibaba придерживается той же стратегии, что и в отношении своего бизнеса в сфере электронной коммерции. Одиннадцать лет и все еще теряет деньги. Во втором квартале она потеряла 23 миллиона долларов при выручке в 2,2 миллиарда долларов, но эта выручка выросла на 60% за год, и компания рассчитывает получить прибыль в этом году. 

В интервью генеральный директор Alibaba Даниэль Чжан сказал CNBC, что облачные вычисления станут основным бизнесом Alibaba в будущем. 

Логистика

В отличие от Amazon, Alibaba не имеет собственной логистической сети. Вместо этого в 2013 году они стали соучредителем платформы Cainiao. Дочерняя компания представляет собой «открытую платформу, которая позволяет сотрудничать с 3000 логистическими партнерами и 3 миллионами курьеров, включая 15 ведущих компаний по доставке в Китае и 100 компаний, работающих на международном уровне». 

Сегодня Cainiao более важен в стратегическом, чем в финансовом отношении. В будущем Alibaba ожидает, что Cainiao станет операционной системой для глобальной логистики и центром прибыли для компании. Направление показало рост на 73% в последнем квартале.

Потребительские услуги, СМИ и развлечения, инновации

В ближайшей перспективе успех электронной коммерции и облачного бизнеса будет определять успех Alibaba. Но в то время как Cloud растет и увеличивает свою прибыльность, электронная коммерция растет медленнее, а маржа сокращается даже незначительно, поскольку компания сталкивается с усилением конкуренции со стороны JD.com, поддерживаемой Tencent, и новых участников, таких как Pinduoduo. 

Компания инвестирует значительную суммы (63 миллиарда долларов на последний квартал) в новые направления бизнеса. В частности, создают или приобретают стартапы по трем категориям: местные потребительские услуги, цифровые медиа и развлечения.

Местные потребительские услуги: ele.me

В 2018 году Alibaba приобрела стартап по доставке товаров ele.me за 9,5 млрд долларов. Компания напрямую конкурирует с лидером рынка Meituan-Dianping. 

Рынок огромен: рыночная капитализация Meituan в настоящее время составляет 234 миллиарда долларов, а 20%-ная доля Tencent в бизнесе в настоящее время является ее самым ценным пакетом среди портфеля инвестиций. Местные потребительские услуги - это война для двух гигантов: Tencent проталкивает Meituan через WeChat, а Alibaba проталкивает ele.me через AliPay. Хотя пока лидерство Meituan кажется непреодолимым.

Во втором квартале 2021 года Alibaba получила выручку от местных потребительских услуг в размере 1,4 миллиарда долларов, во главе с ele.me, что составляет 6% бизнеса компании. 

Цифровые медиа и развлечения: Youku

В 2016 году Alibaba купила платформу потокового видео Youku за 5,4 миллиарда долларов. Платформа является третьим по популярности сайтом потокового видео в стране после Tencent Video и iQiyi от Baidu, по данным Pandaily. Также они сталкиваются с конкуренцией за экранное время со стороны ByteDance и Bilibili.

Youku является частью растущего портфеля цифровых медиа Alibaba, который включает Alibaba Pictures (которая поддержала два фильма “Миссия невыполнима”), Tmall TV, билетную платформу Damai и Alibaba Music. Во втором квартале 2021 года этот сегмент потерял 105 миллионов долларов при выручке в 1,2 миллиарда долларов. 

Инвестиции

Помимо всех собственных бизнес-направлений, Alibaba также инвестирует в стартапы и публичные компании по всему миру. 

Компания является одним из ведущих инвесторов в индийские стартапы. На публичных рынках Alibaba владеет 2,3% акций Lyft и недавно инвестировала средства после IPO в платформу роскошной моды Farfetch и Bilibili. 

Хотя портфель Alibaba насчитывает более 200 компаний, он не так впечатляет или важен для будущего бизнеса. 

Сравнение с Amazon

С точки зрения бизнес-модели неправильно сравнивать Alibaba с Amazon. Но больше особо не с кем сравнивать. Смотреть можно здесь.

• Alibaba почти в 3 раза превышает по GMV, чем Amazon, и принесла почти вдвое больше прибыли в 2020 финансовом году. 
• В то время как Alibaba росла быстрее с 2019 финансового года по 2020 финансовый год, Amazon в последнем квартале рос быстрее. 
• Чистая прибыль Alibaba росла более чем в два раза быстрее, чем ее американский аналог в 2020 финансовом году.
• У обеих компаний на балансах примерно одинаковая сумма наличных: в прошлом квартале у Amazon было 68 миллиардов долларов, а у Alibaba - 63 миллиарда долларов. 
• И хотя AWS является источником большой прибыли для Amazon, Alibaba играет в долгую игру и теряет деньги, чтобы расширить рынок.  

Классические P/E двух компаний - неточный способ измерить дисконт, особенно потому, что Amazon, как известно, отказывается от прибыли сегодня ради прибыли завтра. Но опять же, как и Alibaba. AMZN сегодня торгуется с коэффициентом P/E более в 3 раза большим. То есть торгуется со скидкой 70%. И это даже без учета 33% доли Alibaba в Ant Group. А если смотреть на P/E (fwd), то показатели выглядят еще лучше.

Провал Ant IPO 

На конец октября 33%-ная доля Alibaba в Ant Group на публичных рынках была на грани того, чтобы стоить более 100 миллиардов долларов. Бизнес, который начался как AliPay в 2003 году, должен был стать публичным в ходе IPO на 37 миллиардов долларов. В ноябре Шанхайская и Гонконгская биржи отменили IPO. 

Ant должен был получить выручку в размере 21,6 миллиарда долларов в 2020 году. В период с 2019 по 2020 год основной источник доходов изменился, от платежей в 2019 году. От кредитов в 2020 году.  

Ant Group - гигант финансовых услуг. Ее услугами пользуются более миллиарда пользователей и 80 миллионов продавцов в 200 странах. Платформа обрабатывает платежные транзакции на сумму более 18 триллионов долларов в год, что превосходит Visa и Mastercard вместе взятые. Кредитное подразделение предоставило ссуды потребителям и малому и среднему бизнесу на сумму более 300 миллиардов долларов. 

Публикация Ant планировалась на 5 ноября 2020 года; предложение на 37 миллиардов долларов должно было стать крупнейшим в истории. Согласно прогнозам, рыночная капитализация компании превысит 300 миллиардов долларов, что сделает их более ценными, чем большинство глобальных банков. Спрос на акции IPO был настолько высоким, что брокерские компании устраивали лотереи, чтобы определить, у кого будет возможность купить. 

На бумаге их больше всего беспокоил тот факт, что Ant действовал как кредитор, но регулировался как технологическая компания. Регулирующие органы задались вопросом, не следует ли относиться к Ant как к любому другому кредитору. Это будет означать две вещи: 

1. Ограничение того, сколько он может кредитовать потребителей.
2. Требование от Ant держать больше денег на своем балансе. 

 По данным Financial Times, это имело бы огромное значение для оценки Ant. 

Затем, после двух месяцев неопределенности и опасений, что правительство вынудит Ant распасться, в конце декабря Народный банк Китая сказал Ant Group вернуться к своим корням в качестве поставщика платежей и «исправить» свои страхование, управление капиталом, и кредитные услуги, ключевые факторы роста и прибыли для бизнеса. 

Это оставляет у инвесторов Alibaba больше вопросов, чем ответов. Что, например, означает «исправить». В худшем случае Ant фокусируется исключительно на платежах, на которые приходится 36% его доходов. Это потенциально может снизить стоимость компании на две трети, а вместе с ней и долю Alibaba. То есть инвесторы считали позицию в 100 миллиардов долларов, а теперь это будет стоить около 35 миллиардов долларов. Даже в лучшем случае, когда регулирующие органы наблюдают за компанией и угрожают ограничениям, трудно увидеть, что Ant достигнет оценки выше 300 миллиардов долларов. 

Теперь инвесторы BABA находятся с довольно широким диапазоном стоимости его доли Ant: от 30 миллиардов долларов до 90 миллиардов долларов. 

Инвестиции в Китай

Несмотря на неопределенность, инвесторы любят скидки, и акции выглядят заманчиво. 

В Китае проживает 1,393 миллиарда человек, это самое большое население в мире. Согласно McKinsey, население становится намного богаче: ожидается, что доля богатых и верхних слоев среднего класса в городских домохозяйствах вырастет с 17% в 2012 году до 63% в 2022 году, при этом личное потребление этих двух групп вырастет примерно на 20%. CAGR за десятилетие. 

В 2019 году продажи электронной коммерции в Китае выросли на 16,5% до 1,5 трлн долларов по сравнению с 601,7 млрд долларов в США, и это до глобальной пандемии, которая ускорила проникновение электронной коммерции. И еще есть куда расти. 

В результате, несмотря на трудности Alibaba, китайский KraneShares CSI China Internet ETF, отслеживающий ведущие китайские интернет-компании, за последний год обогнал NASDAQ. 

И ралли, возможно, только начинается. Bridgewater, хедж-фонд с оборотом 160 миллиардов долларов, основанный Рэем Далио, заявил в феврале 2020 года, что группа из семи стран «Азиатского блока» во главе с Китаем будет расти намного быстрее, чем США и Европа, и что группа будет владеть большая часть мирового фондового рынка к 2035 году. 

После того, как китайские регулирующие органы отменили IPO Ant, Рэй Далио фактически защищал действия правительства, ссылаясь на риск того, что инновации могут стать слишком свободными. Он также считает, что Китай становится мировой резервной валютой, поскольку США создали так много долгов и напечатали так много денег. Такой взгляд на долги может быть причиной того, что он поддерживает ограничение кредитования Ant.

Вывод

Если Далио прав, и действия правительства были на самом деле рациональными и оправданными, и если Alibaba и правительство придут к рациональному соглашению, BABA сильно недооценена. Это ведущая компания электронной коммерции в интернет-экономике, одна из крупнейших и наиболее быстрорастущих в мире и владеющая третью крупнейшей платежной компании на этом рынке. 

Alibaba торгуется со скидкой 70% по сравнению с Amazon и обслуживает рынок, который растет быстрее. Компания работает над своим долгосрочным планом действий с Alibaba Cloud и рассчитывает начать получать прибыль от этого бизнеса в этом году.

Alibaba это:

• Крупнейший в мире розничный торговец по GMV. 
• Крупнейший поставщик облачных услуг в Китае. 
• Соперник в местных войнах за доставку. 
• Амбициозная логистическая платформа.

Безусловно, Alibaba сталкивается с серьезными рисками помимо правительства. Новые инновационные модели электронной коммерции угрожают тому, что построила Alibaba. Pinduoduo растет намного быстрее, чем Alibaba, и привлекает труднодоступных сельских клиентов. ByteDance владеет самым мощным в мире алгоритмом привлечения внимания потребителей и может продавать товары клиентам, прежде чем они даже подумают о переходе на Taobao или Tmall. Маржа основной коммерции будет продолжать снижаться в условиях конкуренции, поэтому Alibaba обязательно должна придумать, как сделать облако и другие новые предприятия прибыльными. 

Я понятия не имею, что сделает правительство Китая. Но думаю, что разрушать инвестиционную привлекательность страны не хочет никто. К тому же как вы думаете, сколько человек официально работает на КПК? 50 миллионов человек! Вряд-ли вся эта группа людей действует единогласно, даже если решение принимает в итоге определенная элита.

И стоит помнить, что Джека нет уже давно, он официально на пенсии. Несправедливо изображать Джека единственным представителем Али. Каждый из 17 соучредителей Alibaba довольно легендарен (включая жену Джека). Есть целая машина, которая работает без Джека уже давно. 

Лично я при таких ценах готов идти на риск. Созданные компанией экосистемные и сетевые эффекты настолько сильны, а их положительное влияние на китайскую экономику настолько велико, что ее разрушение - слишком рискованный шаг. 

Также вчера вышла новость, что США принимают решение об отмене запрета на инвестиции в Alibaba, Tencent и Baidu, а также, что Alibaba заходит в сектор электрокаров. Вторая новость вообще беспроигрышный вариант сегодня поднять котировки.