Adobe (ADBE) отчитался за 4 квартал и 2020 год

Adobe (ADBE) (компания в базе)отчитался за 4 квартал и 2020 года. Результаты привычно выдающиеся:
- выручка выросла на 14%;
- EBITDA + 25%;
- чистая прибыль более чем удвоилась. Но компания получила в 4 квартале какие-то налоговые льготы почти на миллиард долларов, что исказило показатели. Скорректированная чистая прибыль выросла на 50%;
- компания дала сильный прогноз по росту выручки и прибыли в 2021 году; (почти на 20% в год)
Трансформация бизнеса из софтвенной компании в поставщика онлайн услуг началась в 2012 году. Думаю, что акционеры готовы целовать ноги директору, который затеял эти стратегические изменения. Начиная с 2014 года выручка и прибыль компании безостановочно растут, а вслед за ними растет капитализация. В данный момент более 90% выручки приносит подписка! К чему это я? Как только компания начала показывать значительные темпы роста выручки (примерно с 2014 года), она стоила дорого. Очень дорого. Такого момента, что бы купить акции Adobe хотя бы за 20 EBITDA просто не было! И не будет, так как:
- выручка продолжит уверенно расти в ближайшие годы; (компания в свежей презентации насчитала свой адресный рынок в 150 млрд долларов! И он будет расти дальше!)
- у бизнеса очень высокая маржинальность; (Gross margin почти 90%!)
- менеджмент активно проводит обратный выкуп акций; (дивиденды никогда не платились) За 2020 год на buyback были потрачены солидные 8 млрд долларов, что эквивалентно 3,5% ДД!

Мультипликаторы фантастически высокие: EV\EBITDA = 45 (34) P\S = 17,4 (12) P\Bv = 17,4 (8) И самое главное, что они выше средних исторических значений в последние 5 лет! То есть компания оценена не просто дорого относительно всего рынка, но и дороже своих собственных оценок!

И все равно я считаю, что несмотря на столь высокую цену, после любого отката котировок акции нужно покупать. Почему? Вот мои аргументы:
1) Сильный прогноз на 2021 год. Мультипликаторы 2021: EV\EBITDA = 37 (внезапно близко к средним значениям!) P\S = 15 (близко, но все равно дорого) То есть если оценивать по показателям следующего года, то компания стоит практически справедливо и близко к своей средней мультипликативной оценке.
2) Но коронавирус ускорил проникновение цифровых услуг в нашу жизнь. Цифровые подписи и отказ от бумажного документооборота в будущем будут все более востребованы. Вполне вероятно, что компания перебьет собственные прогнозы по росту выручки. Любое превышение прогноза это рост капитализации.
3) Обратный выкуп акций с рынка вместо дивидендов просто не даст котировкам серьезно упасть. То есть дешево подобную историю не купить. (был один в марте. Сумели им воспользоваться?)
4) Высокая оценка бизнеса позволит использовать акционерный капитал для сделок слияний и поглощений. (рассказывал про это на примере сделки AMD и XLNX)

Я думаю, что акции вроде Adobe просто обязаны занимать свою небольшую долю в каждом диверсифицированном портфеле. Компания избрала абсолютно правильную стратегию развития и сейчас пожинает плоды успехов. Если верить менеджменту, адресный рынок услуг компании просто огромен, а значит бизнес и в дальнейшем сможет поступательно наращивать выручку и прибыль. Пока показатели растут дешево акции Adobe не купить, скорее они будут постоянно дорожать. Думаю, что любой небольшой откат нужно использовать для покупки акций. Планирую купить их за рубли на Мосбирже.