Отчет KHC за 3 квартал 2020 года.

Kraft Heinz Co (KHC)отчиталась за 3 квартал 2020 года. Сильные результаты на фоне продолжающихся списаний:
- выручка выросла на 6%;
- органические продажи выросли на 6,3%;
- Gross Profit +20%!!!
- adj EBITDA выросла на 13,5%; (тут нужно учесть, что компания пересчитала данные с учетом продажи части бизнеса. Так что на самом деле EBITDA упала)
- компания обесценила гудвил на 300 млн долларов. На балансе компании нематериальных активов на 78 млрд долларов, так что это не закончится никогда. Акционерам, пожалуй, стоит привыкать;
- SG&A выросли на 15%. Не очень хороший результат, который съел большую часть операционных успехов.
- в результате скорректированная прибыль почти не изменилась;
- чистый долг с начала года почти на 1,5 млрд долларов. Отличный результат. Сокращение долговой нагрузки один их приоритетов менеджмента;
- компания повысила прогноз по выручке и EBITDA на 4 квартал.

Мультипликаторы: EV\EBITDA = 10 Debt\EBITDA adj = 4 P\E = neg P\FCF = 13 ДД = 5%

Просто удивительно, как локдаун изменил потребительские привычки покупателей и положительно сказался на производителях продуктов вроде KHC. Всеобщий кризис стал глотком свежего воздуха для компании, которая столкнулась с неожиданными операционными проблемами на фоне роста долговой нагрузки. Разберем аргументы за и против покупки акций. Аргументы за:
- снижение долговой нагрузки;
- рост EBITDA и продаж; (на 2021 год менеджмент настроен оптимистично)
- приличные дивиденды;
- устойчивость бизнеса; (он контр цикличен и отлично подходит для диверсификации)

Аргументы против:
- достаточно высокие мультипликаторы; (EV\EBITDA = 10 это верхняя граница справедливой оценки по моему мнению)
- весьма умеренный среднесрочные перспективы; (бизнес не сможет расти быстрее чем на 5-7% в год)
- огромные нематериальные активы более чем в 70 млрд. Как показывает практика, списываются они так же быстро, как появляются на балансе;
- косяки менеджмента в прошлом. Слишком увлекались выкупом акций, (в долг!!!!) покупали неэффективные бренды, упустили тренд на здоровое питание, попадались на корректировках отчетности;

Коронакризис позволил KHC решить ворох проблем и стабилизировать ситуацию в бизнесе. Компания платит не плохие дивиденды, но среднесрочный потенциал роста не очень большой. Считаю, что это неплохая история для большого диверсифицированного портфеля с упором на дивидендную стратегию. При более агрессивном стиле инвестирования (скажем, как у меня) я бы покупать акции не стал.