Денежные потоки корпоративного центра.

Основной приток денежных средств в 1 квартале 2020 года был обусловлен спецдивидендами от МТСа в результате продажи бизнеса в Украине.

Распределение денежных средств.

Общий объем инвестиций в 1 кв. 2020г. составил 6,2 млрд руб., из которых 3,0 млрд руб. – инвестиции в Ozon, 1,1 млрд руб. – инвестиции в перспективные проекты и стартапы через платформу фондов.

Долговая нагрузка.

Чистый долг вырос до 190,6 млрд. рублей по сравнению с 183,8 млрд руб. в 4 квартале 2019 года.

Процентные расходы (LTM) снизились до 21,5 млрд рублей.

Размещения.

В феврале 2020 года Группа успешно провела вторичное размещение биржевых облигаций серии 001Р-05. В ходе оферты из общего объема выпуска в размере 10 млрд руб. к выкупу были предъявлены облигации на сумму 3,5 млрд руб. Весь объем выкупленных по оферте облигаций Корпорация реализовала на рынке, осуществив вторичное размещение облигаций со ставкой купона 6,85% по цене 100% от номинала.

В мае 2020 года АФК «Система» разместила 10-летние биржевые облигации серии 001Р-13 объемом 15 млрд руб. со ставкой купона 6,60% и сроком до оферты – 4 года.

Результаты дочек.

Красным цветом выделил публичные дочки. Зеленым цветом – дочки, которые выйдут на IPO предположительно в 2022-2024 годах.

Большего всего радует OZON долю которого хочет купить Сбербанк.

Ozon, компания, работающая исключительно в онлайн-среде, сумела не только сохранить рекордные темпы роста GMV (gross merchandise value), но и значительно увеличить их – до 115% год-к-году в 1 квартале 2020 года и почти до 200% в апреле.

Segezha (Сережа) страдает от снижения цен на бумагу по сравнению с первым кварталом 2019 года, когда стоимость продукции целлюлозно-бумажной отрасли достигла исторических максимумов. Негативный эффект также оказала структура продаж, а именно увеличение объемов реализации продуктов c более низкой маржинальностью - фанеры и пиломатериалов.

Степь хорошо отработала этот квартал за счет наращивания объема производства и повышения эффективности в сегменте «Молочное животноводство», увеличения объема реализации яблок в «высокий» сезон в сегменте «Садоводство», а также положительной динамики в сегментах «Агротрейдинг», «Сахарный и бакалейный трейдинг».

Медси нарастила показатели по всем сегментам: в сегменте ДМС до 2,6 млрд руб. (+11%), физических лиц до 1,7 млрд руб. (+13%), ОМС до 1,5 млрд руб. (+18,6%).

Комментарии Владимира Чирахова, Президента АФК «Система».

«В 1 квартале 2020 года АФК «Система» увеличила выручку и скорр. OIBDA благодаря сильным результатам диверсифицированного портфеля активов и несмотря на негативное влияние пандемии COVID-19 и режима самоизоляции на ключевых рынках присутствия. Хотя сохраняется значительная неопределённость в отношении сроков завершения пандемии и восстановления экономики, наши портфельные компании продолжают инвестиционные программы: МТС инвестирует в строительство сетей связи, Segezha Group приступила к активной фазе строительства фанерного комбината в Костромской области, Агрохолдинг «Степь» усиливает присутствие в растениеводстве и молочном животноводстве и реализует стратегию увеличения земельного банка, «Медси» готовит к открытию в конце года новый медицинский центр на Мичуринском проспекте в Москве, «Детский мир» продолжает открывать магазины, Ozon строит фулфилмент-центры и расширяет инфраструктуру доставки.

Режим самоизоляции поставил перед нашими портфельными компаниями, работающими в B2C сегменте, новые вызовы, и они сумели быстро перестроить бизнес-процессы и усилить онлайн-каналы продаж и коммуникации с клиентами. МТС нарастил онлайн-продажи смартфонов на 70% по сравнению с периодом до введения самоизоляции. «Детский мир» в 1 квартале 2020 года увеличил долю онлайн-продаж в общей выручке до 25%, а уже в апреле довел ее до 42%. Etalon Group одним из первых на рынке недвижимости запустил онлайн бронирование и онлайн продажи квартир. Ozon, компания, работающая исключительно в онлайн-среде, сумела не только сохранить рекордные темпы роста GMV (gross merchandise value), но и значительно увеличить их – до 115% год-к-году в 1 квартале 2020 года и почти до 200% в апреле.

Портфельные компании АФК «Система» продемонстрировали устойчивость на фоне мер, принятых для борьбы с глобальной пандемией, успешно адаптировав свои бизнес-процессы к новой среде. И хотя мы можем увидеть более сильное влияние COVID-19 на результаты некоторых наших портфельных компаний во втором квартале 2020 года, убежден, что этот кризис позволит нашим активам повысить эффективность и продолжить консолидацию рынков. На уровне Корпоративного Центра мы также работаем над повышением эффективности и приняли меры по сокращению КиАУР, что в полной мере отразится в результатах 2021 года».

Дивиденды.

В мае 2020 года совет директоров рекомендовал Общему собранию акционеров АФК «Система» направить на выплату дивидендов 1,25 млрд руб. по результатам 2019 года (что соответствует 0,13 руб. на одну обыкновенную акцию или 2,6 руб. на одну GDR). Годовое Общее собрание акционеров состоится 27 июня 2020 года.

Оценка.

1. Методом анализа суммы частей.

2. По мультипликаторам.

Вывод.

Компания прекрасно чувствует себя в кризис. Ozon, Медси, Фарм активы выигрывают от карантина. Остальные компании хорошо справляются за счет перехода на онлайн продажи. Снижение процентной ставки позволит группе значительно экономить на процентах. Продолжаю держать акции данной компании у себя в портфеле.