№1 ТМК Снижение долговой нагрузки и переход к новой дивидендной политике(закрыта)

Период: долгосрочный
Риск: средний.

Цель по акции: 75 – 80 руб.

О компании.

ТМК -  российская металлургическая компания, крупнейший российский производитель труб, входит в тройку лидеров мирового трубного бизнеса.

Реализация идеи.

В начале января компания завершила сделку по продаже 100% акций IPSCO Tubulars Inc. компании Tenaris.

Цена сделки по договору купли-продажи, заключенному 22 марта 2019 года, составляла 1 209 млн долларов США без учета денежных средств и долговых обязательств на балансе, но включала в себя 270 млн долларов США оборотного капитала.

По текущим ценам актив убыточный, но даже в лучшие времена он генерировал не более 25% EBITDA группы.

Tenaris остановила бывший американский завод ТМК вследствие ухудшения обстановки на американском рынке нефтегазовых труб.

Вариантов куда пойдут деньги от продажи актива не так много.

1. Сокращение долговой нагрузки.

Комментарии вице-президента ТМК Владимира Шматовича.

Мы уже физически погасили кредиты на эту сумму (около $580 млн). Что касается остальной суммы, вырученной от продажи IPSCO, она лежит на депозите, сокращая наш чистый долг. Мы сейчас определяемся, что делать с этими деньгами. Есть большая вероятность, что они тоже пойдут на погашение долга. Конкретное решение будет принято в ближайшее время.

Коэффициент Net Debt / EBITDA снизился с 4х до 2,5х после продажи завода.

2. Выплата дивидендов.

С точки зрения акционеров компании я считаю, что это (выплата дивидендов по итогам 2019 года) целесообразно. Этот вопрос будет вынесен на годовое собрание акционеров. Акционеры будут решать - сказал основной акционер ТМК Дмитрий Пумпянский "Интерфаксу".

Ранее ходили слухи о том, что компания может направить 500 млн $ на дивиденды, байбек или приобретение активов.

Мы считаем, что выплата больших дивидендов не рациональна учитывая текущий уровень долговой нагрузки, но какую-то часть (условно 50 - 100 млн $) вполне можно отдать акционерам.

3. BuyBack.

На текущий момент запушена программа обратного выкупа на 30 млн $ и выкуплено 6% от возможного лимита.

Вот комментарий замглавы компании.

4. Покупка активов.

Компания подтвердила уровень капитальных затрат на 2020 год. Он составит не более 200 млн $ (на уровне прошлого года).

Любой из вариантов реализации денежных средств весьма позитивен для капитализации компании.

Прочие триггеры.

1. Новая див. политика с привязкой к FCF.

2. SPO Европейских активов в 2020 году.

TMK Europe GmbH, владеющая порядка 92,7% румынской TMK-Artrom S.A., выставила оферту другим акционерам компании, говорится в сообщении TMK-Artrom.  Речь идет о выкупе 8 млн 447,628 тыс. акций (7,3%) номинальной стоимостью 2,51 лея. Цена squeeze out составляет 6,0008 лея/акция. Таким образом, общая сумма обязательного выкупа - около $12 млн. Сроки - с 3 по 23 января 2020 года.

В этом году ТМК завершила консолидацию своих европейских активов на базе TMK-Artrom в рамках подготовки к SPO на бирже в Бухаресте (позднее было отменено из-за неблагоприятных рыночных условий). В созданную TMK-Artrom Group вошли румынская TMK-Resita, TMK-Italia, TMK Industrial Solutions (TMK IS) (США) и TMK-Assets (Румыния).

Планируется продать до 60% акций данного дивизиона. Оценка TMK-Artrom может составить 376 млн $ по мнению аналитиков Финама, а значит ТМК может получить за свой пакет акций около 200 млн $.

Отчетность 6 марта 2020. Скорее всего там будет озвучена новая див. политика.

Цель по акции: 75 – 80 руб.

Риски: ухудшение конъюнкуры рынка, высокая конкуренция, мажор.